流动性趋紧：银行准备金单周失血181亿——美联储资产负债表周报（6月25日）
June 26, 2026流动性骤降：税期TGA暴增1554亿击穿3万亿，逆回购缓冲垫彻底失效——美联储资产负债表周报（6月18日）
核心流动性指标一览（截至2026年6月17日当周均值）
| 指标 | 本周均值（百万美元） | 较上周均值变化 | 较去年同期 |
|---|---|---|---|
| 银行体系准备金 | 3,033,444 | -47,279 ▼ | -372,922 |
| 财政部一般账户（TGA） | 880,713 | +52,591 ▲（抽水） | +542,951 |
| 隔夜逆回购（RRP） | 316,978 | +3,065 ▲（冻结） | -226,218 |
| 美联储总资产（Reserve Bank credit） | 6,681,457 | +8,876 | +49,684 |
⚠️ 注：周三单日时点数据更为极端——6月17日（周三）准备金已跌至2,936,355百万美元（2.94万亿），单日收缩1,750.92亿美元；TGA当日余额飙升至9,565.02亿美元。
周三单日会计扣减：税期联合绞杀完整拆解（6月10日→6月17日，百万美元）
| 会计科目 | 单日变化（百万美元） | 流动性方向 |
|---|---|---|
| ▶ 资产端净供给（合计） | +11,027 | 供给→流向系统 |
| — 美国国债（Bills+TIPS补偿） | +7,400 | |
| — 贷款工具（含贴现窗口） | +984 | |
| — 其他资产 | +2,954 | |
| ▶ TGA（税期集中缴税主力） | +155,418 | 抽水 → 税款回流财政部账户 |
| ▶ 逆回购RRP（非银同步避险） | +18,327 | 吸收 → 非银不对冲、反助攻 |
| ▶ 其他机构存款 | +9,916 | 吸收 |
| ▶ 流通现钞（Currency net） | +3,447 | 漏出系统 |
| 银行准备金最终单日变化 | -175,092 | 单日蒸发1750亿，跌破3万亿警戒线 |
资产端结构（截至6月17日，周均值）
| 资产类别 | 6月17日持仓（百万美元） | 较上周变化 |
|---|---|---|
| 美国国债（含通胀补偿，face value） | 4,481,350 | +5,468 |
| — 其中短期国债（Bills） | 480,284 | +4,706 |
| MBS（住房抵押贷款支持证券） | 1,964,835 | +49 |
| 贷款余额（Loans，含贴现窗口） | 6,741 | +656 |
会计等式下的时点冲击：单日1750亿蒸发
根据美联储公布的资产负债表数据，核心会计等式强调准备金变动源于资产端供给与负债端吸收的差额。截至6月17日周三，资产端总供给仅增加110.27亿美元，其中美国国债增至74亿（短期国债增66.38亿，通胀补偿升7.61亿），贷款工具微涨至9.84亿，显示贴现窗口使用率略升但整体健康。MBS持仓因QT自然到期仅增0.12亿，反映缩表趋势持续。然而，负债端的吸收力度远超供给：TGA因6月15日企业税截点单日骤增1554.18亿美元，构成对银行体系的有力抽水；逆回购RRP余额亦攀升183.27亿，货币基金等非银机构非但未释放流动性，反而加码吸纳现金；其他机构存款和流通现钞分别增加99.16亿和34.47亿。净结果下，准备金单日暴降1750.92亿美元，跌至29,363.62亿美元（2.94万亿），直接击穿3万亿心理线。
双轨背离：周均值假象与结构性脆弱
周均值显示准备金为3.03万亿美元，仅下滑47279亿美元，看似温和；而周三时点数据却是骤降1750亿，揭示季度税期特有的脉冲效应。这种背离源于财政部集中收缴企业所得税，资金从银行准备金账户大规模迁移至TGA，形成一次性硬抽水。同期资产端供给仅110亿，根本无力对冲，导致准备金瞬间失血。需警惕的是，非对称冲击意味着市场短期利率（如SOFR）可能脉冲式上行至政策利率上限甚至超越，而回购市场面临压力。当前逆回购RRP的缓冲垫已基本耗尽——其余额在去年峰值后持续下降，如今非银反而增加跨资产配置，表明自动稳定器功能完全缺失。美联储缺乏主动注入流动性的工具时，银行体系只能承受挤压。
系统脆弱性与递延资产阴影
此次事件暴露三重风险：其一，季度税期（3/15、6/15、9/15、12/15）成为全年流动性高危节点，6月尤为脆弱；其二，逆回购RRP余额在TGA暴涨中不降反升，稳定性丧失；其三，美联储递延资产规模（Earnings remittances due to U.S. Treasury）累计亏损已达-2366.97亿美元，其中纽约联储占-1374.12亿、里士满联储占-405.89亿，较上期略有扩大，表明联储向财政输血路径仍完全阻断。这些因素叠加QT的持续性（MBS持仓微降0.12亿），使得6月中旬成为全年流动性最紧张时段之一。
前瞻与市场启示
从历史看，TGA抽水后通常于下一周随财政支出回暖而释放部分资金，但本次逆回购的配合程度至关重要。若逆回购继续吸收而非释放，准备金难以很快回升。同时，SOFR与联邦基金利率的利差若扩大至10bp以上，可能触发美联储加快调整储备利率或国债回购工具。关键变量是6月25日发布的资产负债表数据：TGA余额是否开始回落至3.5万亿以下，以及RRP是否转为净释放。若两者均未改善，准备金将长期承压，并可能带动国债劣后利率和信用市场出现溢价压力。
下期报告的核心变量在于TGA回撤幅度与逆回购释放量，两者直接决定银行准备金能否重返3万亿上方。
数据来源：美联储公布的资产负债表数据，报告日期 2026年6月18日，数据截至 2026年6月17日当周
